올해 4 할 넘 는 신주 '모금 불만' 신주 불 패 신화 가 깨 지고 있다?

     상장 은 기업 에 있어 발전 과정 에서 빛 이 나 는 시기 임 에 틀림없다. 그러나 자금 을 모 으 는 것 이 기대 에 미 치지 못 하면 상장 의 광채 도 크게 떨어진다.

5 월 24 일 에 장 외 시장 상장 회사 환락 가 (300997) 가 인터넷, 인터넷 에서 구 매 신청 을 하기 시작 했다.과일 통조림, 식물 성 단백질 음료, 주스 음료, 유산균 음료 등 식품 음료 제품 의 연구 개발, 생산 과 판매 에 종사 하 는 기업 은 최초 로 12 억 92 만 위안 을 모집 하여 회사 의 각종 업무 발전 업그레이드 에 사용 할 계획 이 었 다. 그 중에서 1 억 5000 만 위안 은 유동 자금 을 보충 하고 은행 의 대출 금 상환 프로젝트 에 도 사용 할 계획 이다.

      하지만 온라인 조회 결과 가 나 오 면서 상장 최종 모집 자금 은 4.45 억 원 으로 줄 어 예상 모집 금액 의 34.4% 를 차지 했다.그러나 각종 발행 비용 을 공제 한 후에 회사 의 실제 모집 자금 은 3 억 7400 만 위안 에 불과 하고 은행 의 대출 금 상환 프로젝트 와 보충 유동 에 사용 되 는 1 억 5000 만 위안 을 공제 하면 기업 의 실제 발전 에 사용 할 수 있 는 자금 이 얼마 남지 않 았 다.

     환락 가 의 경 우 는 예 가 아니다. 같은 화 순 iFinD 통계 에 따 르 면 2021 년 초부 터 지금까지 주식 유치 가 완 료 된 171 개 상장 사 중 72 개 실제 모집 자금 이 예상 보다 많 지 않다.이 가운데 13 개 회사 의 실제 모집 자금 은 예상 보다 절반 으로, 최소 29.3% 에 그 쳤 다.

     일부 국내 중 소 증권 회사 의 투자 은행 업무 관계자 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 기업 의 상장 모집 자금 이 기대 보다 많 지 않 은 상황 이 빈발 하고 가격 문의 단계 기구 가 합작 하여 가격 을 낮 추 는 원인 도 있 으 며 발행인 자체 가 기대 하 는 오류 도 있 고 많은 발행 자 들 은 시장 이익률 이 비교적 높 은 기대 가격 을 제시 했다 고 말 했다.또 최근 2 급 시장, 특히 소 규모 회사 의 주가 가 상대 적 으로 저조 한 추 세 를 보 이 며 개별 회사 의 신주 발행 가격 을 더욱 낮 추 었 다.

기구 가격 인하 이미 원가 에너지

     상장 회사 들 이 대거 공모 불만 을 나타 내 는 현상 은 작년 하반기 부터 시작 되 었 다.기구 가 단체 로 가격 을 깎 는 것 은 중요 한 원인 으로 여 겨 진다.

하나의 극단 적 인 사례 는 바로 코 창 판 상장 회사 의 위도 신소 재 (688585) 이다.이 회사 의 발행 가 는 2 만 49 위안 이다.회사 의 발행 기준 에 따 르 면 발행 가가 한 푼 이라도 더 낮 으 면 상하 이 신 재 는 상장 기준 에 미 치지 못 해 중 지 된 최초의 회사 가 될 것 이다.

반면 2 만 49 원 / 주 발행 가 는 현묘 하 다.2020 년 9 월 에 상기 신소 재 는 인터넷 에서 가격 조회 결 과 를 공 개 했 는데 상기 신소 재 의 유효 견적 은 2.49 위안 / 주, 2.50 위안 / 주 는 가격 을 제외 하고 모두 415 명의 기구 투자 자가 가격 조회 에 참 여 했 는데 그 중에서 399 개 는 2.49 위안 / 주의 가격 을 통일 적 으로 제시 했다. 집중 도 는 96% 에 달 했다.이 '담 합' 으로 의심 되 는 견적 의 경우 도 감독 관리의 높 은 관심 을 끌 었 다.2020 년 말 거래소 차원 에 서 는 매수 인 기구 가 가격 문의 가 끝나 기 전에 견적 정보 가 유출 되 는 것 을 방지 하고 다른 기구의 견적 정 보 를 알 아 보지 않 는 것 을 제안 한다.

현 재 는 등록 제 에서 신주 의 가격 을 '3 고' 로 책 정 하 는 것 을 예방 하 는 차원 에서 과 창 판, 장 외 판 기 존의 신주 조회 제 도 는 10% 의 최고 견적 을 강제 삭제 하 는 등 규칙 을 취한 다.시장 에서 볼 때 이 규정 도 가격 을 낮 추 는 기구 에 압력 을 가 하 는 동력 을 주 었 다.

"개인 은 오히려 '담 합 오퍼' 나 '공동 가격 인하' 라 는 말 에 동의 하지 않 고 문의 기구 도 모두 당 첨 을 보장 하기 위해 서 이다.매수 인 투자 자 들 이 말 했다.

"처음 엔 경험 이 별로 없 었 어 요. 투자 보고 서 를 따라 가면 가격 이 다양 해 요."그 러 다가 많이 쳐 서 당 첨 의 가격 중 추 를 가장 확실하게 보장 할 수 있 는 방법 을 천천히 찾 아 냈 다."가장 높 은 10% 의 제시 가격 을 삭제 해 야 하기 때문에, 전체 견적 구간 이 아래로 이동 하기 시작 하 는데, 차라리 낮 을 지 언 정 높 지 않다."상술 한 구매자 들 은.

또 베 이 징 지역 공모 펀드 관계자 에 따 르 면 이 과정 에서 '기구 가격 인하' 는 자신의 이익 을 고려 한 것 으로 가격 이 낮 을 수록 추 후 탈퇴 시 수익 이 보장 된다.다른 한편 으로 는 '공개 적 인 방법' 이다.가격 인하 에 따 른 영향 을 최소 화하 기 위해 일부 보증 기구 들 은 일정 범위 내 에서 가격 구간 을 높 여 오히려 기구 가 '가격 인하' 하 는 동력 을 가지 게 된다."마지막 까지 습관 적 으로 가격 을 낮 추 는 것 입 니 다. 제시 가격 은 예측 한 최저 가격 보다 영원히 낮 습 니 다."앞서 공모 펀드 인사 들 은

21 세기 경제 보도 기자 의 불완전한 통계 에 따 르 면 2021 년 에 가격 을 비교 하여 예측 할 수 있 는 114 개 상장 회사 중 92 개 발행 가격 이 보 천 기구 가 제시 한 투자 가격 구간 하한 선 보다 낮 아 전체 수량의 9 할 을 차지 했다.인터뷰 에서 상장 회사 인 동 비 는 예상 가격 보다 낮 게 발행 하고 기구의 가격 인하 가 이미 시장 정상 상태 가 되 었 다 고 밝 혔 다.

가격 문의 발행 은 원래 공정 거래 였 는데, 왜 천평 한쪽 이 기구 쪽으로 기울 기 시 작 했 습 니까?

일각 에 서 는 우선 현재 의 문의 제도 아래 기관 이 유독 크다 고 말 했다.현재 중 소 투자 자 들 은 견적 에 참여 하지 않 고 IPO 기업 은 가격 에 있어 발언권 이 부족 하 며 가격 책 정 권 은 문의 기구 에 있다.문의 기 구 는 강 한 동 기 를 가지 고 있 으 며, 기업 의 상장 에 영향 을 주지 않 는 상황 에서 가능 한 가격 을 낮 추 려 고 한다.

다른 한편, 등록 제도 에서 상장 회사 의 희소 성 은 예전 과 달리 더욱 근본 적 인 동기 이다.

한 중 소 증권 회사 의 투자 은행 업무 관계자 에 따 르 면 최근 에 A 주 마 태 효과 가 두 드 러 졌 고 2 급 시장 주식 의 전체적인 표현 은 업계 의 선두 주자 보다 훨씬 못 하 다.게다가 올해 들 어 A 주 전체 자금 의 증 가 량 은 예전 보다 못 하지만 상장 회사 의 수량 이 계속 증가 했다. 그 중에서 진정한 업계 선두 자가 없 기 때문에 많은 신주 의 투자 가능성 이 높 지 않다. 이 때문에 구매자 기 구 는 가격 을 낮 추고 투자 수익 을 확보 하 는 동 기 를 강화 했다.

인 정 받 지 못 한 높 은 기대

      일부 중개 기구 가 볼 때 기구 가 가격 을 낮 추 는 것 이 규정 동작 이 되 었 음 에 도 불구 하고 일부 발행 자의 높 은 기대 도 실제 에 부합 되 지 않 는 것 이 분명 하 다. 이것 도 일부 프로젝트 의 '불만 모집' 의 주요 원인 이다.

같은 화 순 iFinD 통계 에 따 르 면 2021 년 72 개 실제 모집 자금 이 예상 보다 많 지 않 은 상장 회사 중 21 개 회사 의 상장 가격 은 23 배 발행 시 이익률 보다 높 고 15 개 는 20 배 발행 시 이익률 보다 높다.이 는 이들 회사 가 기대 에 미 치지 못 했 음 에 도 불구 하고 실제 가격 이 낮 지 않다 는 뜻 이다.

      실제 모집 자금 이 예상 보다 많 지 않 은 윤 총 과학기술 (688260) 의 경우 회사 가 9 억 8500 만 위안 을 모 을 계획 이 었 으 나 실제로는 2 억 8900 만 위안 을 모 았 다.간단하게 계산 한 결과 윤 총 과학기술 이 최초 로 예측 한 신주 발행 가격 은 32.83 위안 / 주 부근 에 있 고 발행 후 시장 이익률 이 70 배 를 넘 으 며 회사 가 처 한 업계 의 50 배 에 달 하 는 정태 적 인 시장 이익률 보다 현저히 높다.

이처럼 높 은 발행 예상 에 대해 기 구 는 이에 대해 '발 로 투표' 를 통일 하 는 것 을 선 택 했 고 회사 인터넷 에서 문의 한 배 당 구간 은 9.63 위안 - 9.69 위안 이 었 다.회사 사이트 아래 문의 에 참여 한 495 개 기관 투자 자 가운데 445 개가 제시 한 제시 가격 이 '7 전' 의 범주 에 집중 되 었 다.최종 적 으로 회사 의 신주 발행 가격 은 9.63 위안 / 주 이 고 22.28 배 에 해당 하 는 시장 이익률 이다.

      "왜 이렇게 큰 차이 가 있 을 까?"예전 에 가장 질 좋 은 과 창 사 는 A 주 상장 을 실 현 했 고 후속 프로젝트 의 질 이 많이 떨 어 졌 으 며 구매자 기구 가 발행 자 에 게 가격 을 제시 하 는 것 에 대해 인정 하지 않 을 수도 있다.베 이 징 지역 의 고참 투자 자 들 이 추측 하 다.

그러나 기본적으로 윤 총 과학 기술 의 실적 은 좋 지 않 았 고 2020 년 순이익 은 4802 만 위안 에 불 과 했 으 며 2019 년 같은 기간 보다 2.96% 떨 어 졌 다.2021 년 1 분기 에 윤 총 과학기술 은 1 억 3500 만 위안 의 매출 을 올 렸 고 순이익 은 다시 하락 했 으 며 동기 대비 22.53% 에서 868.26 만 위안 까지 떨 어 졌 다.

    특히 상장 첫날 윤 총 과학기술 주가 가 32 위안 / 주 에 달 했 던 것 은 사실 이지 만 이후 한 달 간 의 하락 기 를 시작 으로 최저 16.48 위안 으로 떨 어 졌 다. 5 월 24 일 까지 마감 하면 서 회사 주 가 는 22.12 위안 / 주 에 달 했다.이 는 회사 가 여전히 상장 에 따 른 평가 프리미엄 을 누리 고 있다 는 뜻 이다.

등록 제도 하의 우승 열 패 를 이성적으로 대하 다.

많은 회사 가 자금 을 모 으 지 못 했 음 에 도 불구 하고 많은 기업 들 이 초 모 를 이 루 었 다.

4 월 27 일 에 장 외 시장 에 출시 된 중 홍 의료 (300981. SZ) 는 원래는 7 억 8000 만 위안 을 모 았 고 실제 모금 액 은 20 억 25 만 위안 으로 186% 를 초과 했다.

이에 대해 일부 투자 자 들 은 신주 발행 이 모금 부족 이 든 초 모 든 사실상 정상 적 인 현상 이 고 성공 적 인 발행 자체 가 필연 적 인 사건 이 아니 라 고 주장 한다.이성 적 인 시장 은 반드시 어떤 항목 의 발행 이 성공 하고 어떤 항목 은 날 개 를 다 쳐 돌아 갈 것 이다.현재 IPO 시장 은 이미 뚜렷하게 분화 되 기 시 작 했 고 신주 의 초과 모금 과 자금 부족 이 병존 되 었 으 며 신주 의 폭발 이 빈발 하고 새로운 수익 률 도 떨 어 지고 있다.여러 게임 에서 '모금 불만' 이라는 상황 이 또 양산 될 것 으로 보인다.

"앞으로 한 두 개의 발행 에 실패 한 기업 이 나타 나 면 투자 은행 은 체 량 이 적 고 투자 성 이 떨 어 지 는 기업 들 이 상장 하 는 것 을 자발적으로 차단 하 게 될 것 이다. 이것 은 시장 에 나 쁜 일이 아 닐 것 이다."앞서 언급 한 투자 자 들 은.

      한편, 체제 최적화 에 있어 업계 인사 들 은 제3자 기 구 를 도입 하여 견적 에 참여 하고 해당 되 는 가격 조회 조항 을 수정 하 는 등 방식 으로 가격 조회 체 제 를 보완 할 수 있다 고 건의 했다.

앞에서 말 했 듯 이 중 소 증권 회사 투자 은행 업무 관련 자 는 솔직하게 말 했다. 등록 제 를 전면적으로 추진 한 지 2 년 이 되 었 지만 증권 회사 들 은 신주 에 투자 보고 서 를 작성 할 때 과학적 이 고 체계 적 인 수단 이 없 었 다. '대부분이 이미 상장 한 같은 유형의 회사 의 평균 시장 이익률 을 참조 하 는 것' 이다.

"제3자 기 구 를 육성 하여 신주 투자 보고 서 를 제출 하고 보증 기구 와 서로 증좌 할 것 을 건의 합 니 다.또한 최근 중 소기 업 의 실적 과 결합 하여 등록 제 신주 발행 수량 은 1 천만 원 밖 에 안 되 는 회사 일 수 있 습 니 다. 직접 가격 을 정할 수 있 는 지, 발행 실패 또는 상장 후 2 급 시장 투자 자가 장 부 를 살 지 안 살 지 는 시장 에 맡 겨 판단 할 수 있 습 니 다.그 책임자 가 말 했다.

앞서 기구의 가격 인하 문제 에 대해 경력 이 풍부 한 투자 자 인 왕 준 열 은 규칙 에서 '구 매 신청 총량 중 최고 10% 의 구 매 신청 수량 을 제외 하고' 모든 견적 의 중위 수 와 가중 평균 수 보다 높 거나 낮은 50% 의 가격 에 해당 하 는 구 매 신청 수량 을 모두 삭제 할 것 '이 라 고 수정 했다.또는 "모든 견적 의 중위 수 와 가중 평균 수 중 어느 것 이 더 낮은 지 기준 차 이 를 제외 한 제시 가격 에 대응 하 는 구 매 신청 을 모두 삭제 합 니 다" 라 고 하여 시장 이 밑줄 에서 제외 하도록 유도 하고 극단 적 인 견적 으로 제거 하도록 합 니 다.